近日，忙于解除財務危機的海航再度身陷“拖欠航油公司款項”風波——海航拖欠中國航空油料集團款項30億元，中航油向海航發出了最后通牒，要求海航于2018年3月16日16點前支付油款及違約金，并作出不再發生拖欠油款的書面承諾。

詳情請查看往期報道：海航拖欠多筆航油款，即將遭供應商“斷油”

3月6日，海航方面回應表示，海航一如既往以旅客權益為先，持續保持安全穩定的生產運營，確保旅客的順利出行。對于各類不實言論和蓄意誹謗，海航將依法追究責任。感謝并歡迎社會各界對于海航的關注和監督。

（加油中的海航客機 攝影：網友@吃瓜群眾）

✈ 航油被斷，海航資金問題可能要比其所承認的更嚴重

（來源：海航控股2016年年度報告）

航空油料一般是航空公司最大的成本支出項，約占總成本的30%，具體要視國際原油的價格而定。2016年，海航控股的燃油成本達到78.6億元，占總成本的25%，而海航控股公開的財報數據顯示，截止2016年年底，海航的“應付航油費”為1億元，而截止到2017年6月30日，“應付航油費”為3.24億元，屬于行業正常現象。

（來源：海航控股2017年半年度報告）

但是，到了下半年，海航集團的財務危機并沒有解除，反倒是影響了旗下航空公司按時支付“航油費”的能力。

雖然海航多次表達自身的財務狀況良好，但仍有不少業內人士表示，海航的資金問題可能比其承認的要更加嚴重。并且，斷油不是海航近日唯一的負面消息。2017年，被傳進入嚴格限制境外投資的重點名單，集團面臨流動性問題，進入2018年，海航仍舊風波不斷。

✈ 開賣最重要的海外資產，史上最大裁員，海航自救堪稱壯士斷腕

在回應"拖欠中航油30億"不到一天時間內，3月2日，海航連續被曝計劃裁員10萬人，并且計劃出售所持14億美元（約合88.8億人民幣）希爾頓酒店Park Hotels股份。

      詳情請查看往期報道：外媒：海航集團計劃全球裁員近25%，涉及約10萬人

                                      海航集團擬出售所持Park Hotels ＆Resorts股份

3月2日上午，彭博社援引新興市場智庫REDD消息稱，海航計劃在全球范圍內裁員 10 萬人，占其本體及關聯公司員工總數近四分之一。如果傳聞屬實，這將是海航歷史上規模最大的單一裁員計劃

3月3日，據《華爾街日報》及路透社消息，海航計劃全部或部分出售其持有的在美國經營多間希爾頓酒店的Park Hotels & Resorts 25%股份，估值約為13.9億美元。

同時，據英國《金融時報》稱，到今年2月16日，海航所持德銀股份，下降至8.8%。這已經是今年2月以來海航對德銀的二度減持。早在2月9日，德意志銀行發布公告稱，海航集團對其持股比例從9.9%下降至9.2%。粗略計算，今年2月的兩次減持共可套現約為3.7億美元（約合人民幣28.7億元）。

盡管早前海航已經出售多項海外資產，但此番出售Park Hotels股權還是引發市場強烈關注。畢竟海航在過去2年多時間中所購海外資產中，最為重要的便是希爾頓及德意志銀行股權。

事實上，海航確實自去年起就已經開啟了“甩賣”之路。自去年11月以來的4個月內，海航承認出售的資產和股份，至少包括紐約曼哈頓1180寫字樓、西班牙NH集團超過30%的股權、悉尼寫字樓、LPG的股份、德銀志銀行股份以及啟德地塊，總價值接近120億元人民幣。

不止于此，海航被曝仍有不少正在進行的出售計劃。

• 2月初，有媒體消息稱，海航集團將出售旗下的集裝箱租賃資產SeaCo給中遠海運集團，收購主體是中遠海發的子公司佛羅倫租箱公司。

• 路透社的消息則透露，海航集團正在考慮出售旗下的瑞士航空地勤服務及貨運服務供應商Swissport的首次公開發行（IPO），估值至少達到28.4億美元（約合180億人民幣）。

• 此外，香港媒體的消息表示，海航已聘請摩根大通為其持有的29.5%西班牙諾翰酒店集團（NHHOTEL GROUP）股權尋找買家，估值6.32億歐元（約合49億元人民幣）。

• 另外，多家媒體先后報道，稱海航位于海口、上海、北京、蘇州、嘉興、珠海等六個城市所持地塊都在尋求買家。　 

  ……

去年年末，海航透露已經處理了近百家中小公司，僅春節前后，海航處置的海外資產已接近120億元人民幣。今年還將清理1000億元人民幣的資產。各種拆墻“甩賣”加上大規模裁員計劃，已經可以看出海航“斷尾求生”的決心。

✈ 從買買買到賣賣賣，海航到底多缺錢

海航的缺錢，還要從它瘋狂買買買，激進的并購說起。通過全球并購戰略，海航集團從一個地方小航空公司，在短短20年時間，就成為中國最大的航空集團。據彭博社數據，在過去的幾年中，海航累計籌資1.21萬億元，足以比肩亞馬遜、強生等巨頭，成為世界上最大的50家非金融公司之一。

（編者注：海南航空2011年1月被著名國際航空運輸評級組織SKTRAX評定為“五星級”航空公司。這是中國內地首家航空公司獲此殊榮。攝影：網友@吃瓜群眾） 

2004年通過開通國際航線，海航集團開始了一系列的全球化收購。圍繞航空主業，收購國外航空公司，酒店、保障、租賃、地面服務等業務，逐漸構筑起以航空旅游、現代物流和現代金融服務的三大支柱版塊，囊括航空、地產、酒店、商品零售、旅游、金融、物流、船舶制造、生態科技等業態的新型產業格局，形成全產業鏈的布局。集團旗下目前累計控制著9家A股上市公司、7家港股上市公司及1家A+H上市公司。

僅2015年，海航集團就實現境外并購9起，投資總額近70億美元。截至去年，海航在全球各項收購的交易金額已經超過500億美元，比一些國家的全年GDP都高。

然而對海航資金鏈問題的質疑，從海航大肆并購的開始，就一直存在著。直到去年年底集中爆發，海航旗下十家A股上市的七家子公司陸續宣布停牌，將海航資金鏈困局集中曝光。

2018年1月18日，海航集團董事局主席陳峰終于承認公司出現資金流動性難題。有消息人士曝料稱，海航集團已告知債權人，今年一季度將有650億元人民幣的債務到期，考量資產處置等融資計劃后，海航仍面臨約150億元人民幣的資金缺口。

✈ 負債累累，錢從哪里來？

據路透社、英國《金融時報》等外媒報道，目前，海航總體債務規模為2500億元左右，到2017年6月底，海航的長期債務達到3828億元，凈債務將達到稅息折舊及攤銷前利潤的6.5倍，這意味著，該集團每年必須付出200多億的利息。與海航關聯的幾家航空公司，已經逾期未付飛機租賃款超過兩個月；在去年底發行了收益率為8.875%的美元債券后，海航愿意為一年期融資支付的利息已經高達11%至12%。

此外，據上市公司法定信息披露材料顯示，截至12月底，海航集團旗下13家國內和香港上市公司總負債超過5800億元，債務壓力可想而知。

然而，面對風口浪尖的海航，仍然有人愿意伸以援手。

• 2018年2月9日，中信銀行對海航授信200億元，稱對海航未來充滿信心，并量身定制綜合金融服務方案，進一步深化雙方戰略合作伙伴關系。

• 2017年11月，山西省農村信用社聯合社與海航簽署戰略合作協議，計劃為海航提供5年期總額為100億元人民幣的戰略授信額度支持，重點支持海航集團在山西省內航空旅游產業項目融資。

• 2017年12月13日，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行等八家國內政策性及商業銀行曾與海航商談2018年授信事宜，參與授信洽談的各大金融機構負責人表示，在新的一年，各銀行將繼續與海航集團保持全方位合作，支持海航集團發展。

這8家銀行對海航集團的授信額高達8000億元人民幣，到目前為止還有3100億人民幣沒有使用。

華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱認為，海航集團之所以能從銀行借出錢，其實和早期買飛機的手法并無本質區別，還是通過借錢購買資產，然后通過資產評估抵押，再去借錢。當資產不斷上漲或者評估價格上升的時候，就可以不斷的擴張；而當資產下跌，杠桿收緊的時候，所借的錢就成為債務。為了還債，以更高的利息融資，或者變賣其中一部分資產，解決短期資金難題。

趙煥焱看來，作為海南省最大的企業，海航集團引發的資金鏈困局勢必會導致銀監會、證監會等監管部門的嚴肅處理，從而避免引發連鎖反應。

2月23日彭博社報道稱，銀監會以窗口指導形式通知包括國開行、中國進出口銀行、中國銀行、建設銀行和中信銀行繼續向海航提供營運資金，但不要加速提供貸款。

（中國民用航空網-民航聊手綜合整理報道。文中數據來源海航集團公開數據，部分文字資料摘自界面新聞、明天財經、新浪財經、商學院等）